让物料处理更简单
全国咨询热线:400-888-8888

中航电子:军工板块强强合并我想飞得更高

发布时间:2022-05-27 16:50:47 人气: 来源:未知

  近期军工板块表现抢眼,板块上涨之余,又传来了两大军工企业强强合并的消息。昨日晚间,中航机电发布重大资产重组公告,公司与中航电子正在筹划由中航电子通过向公司全体股东发行A股股票的方式,换股吸收合并中航机电并发行A股股票募集配套资金。此次交易预计构成重大资产重组,公司股票自5月27日起停牌,公司预计在不超过10个交易日内披露交易方案。

  两家市值旗鼓相当的公司,财务质地如何呢?我们一起盘下昨日涨幅较大的中航电子2021年报,同时关键数据跟中航机电进行对比。

  利润的数值很重要,利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析,可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断,并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

  利润结构重点观察两个问题,支撑公司营业利润的活动主要是什么,经营活动、投资活动、政府补助还是其他;公司是否存在大额的损失,大额的损失发生在什么方面。

  经营活动产生的核心利润占主导地位。中航电子2021年营业利润8.82亿元。投资活动发生亏损,对营业利润产生一定影响。发生减值,减值水平对营业利润影响较小。此外,2021年发生营业外收入600.55万元,较去年有所减少。发生营业外支出661.92万元,较去年有所减少。

  成长性代表着企业的发展前景,是投资中需要关注的重要内容,通过投资具有高成长性的企业,获得高额的投资回报。

  成长性主要关注两部分内容:成长性水平,即业绩增速的数值表现;成长性质量,通过对增长的动力进行分析,对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

  中航电子经营业务表现出较高的成长性,完全依靠销售规模的扩大,产品盈利实现增长。产品盈利增长的同时,费用增长可控,最终实现经营活动的盈利增长,增长质量较高。

  中航电子2021年营业总收入98.39亿元,其中营业收入98.39亿元,较2020年增加10.93亿元,销售收入增长;2021年毛利润28.62亿元,较2020年增加2.94亿元,毛利润增长;2021年核心利润8.73亿元,较2020年增加1.46亿元,核心利润快速增长。

  从产品的分类角度看,产品结构上表现出对航空产品的依赖。航空产品收入占比87.90%,这种产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。航空产品盈利占比90.83%,这种产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

  从地域的分类角度看,“国内”是收入和盈利的主阵地。公司的主营构成,国内是最大的收入构成,占比99.86%,贡献了绝大部分收入。其中,国内销售的增长是营业收入增长的主要原因。国内盈利占比99.91%,贡献了绝大部分毛利润。

  盈利能力反映公司获得利润的能力,盈利能力越高,单位收入转化为利润的效率越高,其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

  盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况,针对盈利能力发生较大变动的公司,则需进一步分析盈利能力变动的原因,找到导致盈利能力变动的主要项目,进行重点分析。

  中航电子核心利润率8.87%,与2020年相比,核心利润率上升0.56个百分点,增幅6.71%,经营活动盈利能力基本稳定。毛利率29.09%,与2020年相比,毛利率下滑0.27个百分点,降幅0.92%,产品竞争力基本稳定。

  虽然销售费用降低0.11亿元,但毛利润增加2.94亿元,销售费用降低的情况下,盈利依然保持增加。2021年发生销售费用1.03亿元,相较于2020年,销售费用减少0.11亿元,销售费用有所降低。销售费用减少的主要原因是工资薪酬、仓储运输渠道费的减少。2021年销售费用率1.05%,公司对销售费用的依赖度相对较低。与2020年相比销售费用率基本稳定。

  在众多的财务指标中,巴菲特最推崇的便是ROE,反映单位股东投入的回报情况,作为一个全能型财务指标,反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

  针对ROE的分析重点关注两个问题,一是ROE的水平及变动情况,二是ROE的变动原因,后续可重点关注出现问题的某项能力。

  2021年中航电子净资产收益率7.21%。相较于2020年股东回报水平基本稳定。归母净资产收益率7.31%。相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

  资产质量以及资产周转率基本稳定。2021年中航电子总资产报酬率3.21%。相较于2020年资产质量基本稳定。总资产周转率0.39,相较于2020年资产周转效率基本稳定。

  资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析,了解公司的钱都用到了什么地方;通过对各项资产质量进行分析,了解公司各项资产产生价值的能力。

  资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。2021年12月31日资产总额262.63亿元,其中集团账上货币资金39.40亿元,货币资金占比较高。与2020年12月31日相比,公司资产增加15.43亿元,资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。

  经营资产质量稳定,经营资产周转率有所恶化。2021年经营资产报酬率4.12%。较2020年,经营资产报酬率基本稳定。2021年经营资产周转率0.46次,较2020年有所恶化。

  资产负债表的右边表示钱的来源,通过对资本结构进行分析,了解是谁以什么样的形式为公司提供资源,并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

  从合并报表的负债及所有者权益结构来看,集团的资本引入均衡利用经营负债、股东入资、利润积累。其中,经营负债是资产增长的主要推动力。

  针对现金流量表现的分析重点集中在:现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

  2021年经营活动现金净流入增加。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付,且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。2021年经营活动和投资活动产生现金流富余,公司开始进行历史债务的偿还。

  中航电子2021年经营活动现金净流入15.50亿元,投资活动净流出8.40亿元,筹资活动净流出7.17亿元,本年度共实现653.53万元的现金净流出。

  变现能力增强,其中对上游的资金占用能力变弱,对下游的资金占用能力增强。2021年核心利润8.73亿元,核心利润变现率148.86%,2020年核心利润变现率76.63%,变现能力增强。对客户采取以赊销为主的销售模式。与2020年相比,赊销规模缩小4.33亿元,预收规模扩大13.12亿元,对下游客户的议价能力提高。对供应商采取以赊购为主的采购模式。与2020年相比,赊购引起的负债规模扩大2.95亿元,预付占用的资金规模扩大0.29亿元,对供应商议价能力变弱。

  投资几乎全部用于产能等建设。2021年投资活动流出8.54亿元,其中8.20亿元用于产能等建设,0.33亿元用于理财等其他股权投资。

  输血方式以债权为主。2021年筹资活动现金流入38.38亿元,其中债权流入33.61亿元,债权净流出1.28亿元。

  金融负债水平较高,成本降低,与公司资产造血能力相比,利息水平较可控。2021年12月31日金融负债率14.57%。较2020年12月31日提高0.06个百分点。2021年年化成本3.57%,较2020年降低1.79个百分点,成本降低。

  图表:关键指标A股概览(已披露2021年报企业),数据截至:2022年5月25日,来源:市值参谋@和恒数据

  图表:航空装备III每股指标排名(已披露2021年报企业),数据截至:2022年5月25日,来源:市值参谋@和恒数据

  我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标,对公司及其对标标的规模进行对比,以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

  2021年12月31日中航电子总资产262.63亿元,远低于中航机电(348.94亿元)。2021年报中航电子营业总收入98.39亿元,远低于中航机电(149.92亿元)。净利润8.18亿元,远低于中航机电(13.50亿元)。

  从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度,对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析,并与对标公司进行对标,寻找成长性差异与原因。

  从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况,再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析,对公司现金流健康性进⾏判断。

  从中航电子2019年报到本期的现金流结构来看,期初现金24.77亿元,经营活动净流入30.95亿元,投资活动净流出20.98亿元,筹资活动净流入4.67亿元,其他现金净流出161.45万元,三年累计净流入14.63亿元,期末现金39.40亿元。经营活动具备一定的造血能力,能够满足投资活动所需的资金投入,这种情况下公司仍在进行筹资,需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划,还是非必要性融资。

  从中航机电2019年报到本期的现金流结构来看,期初现金29.78亿元,经营活动净流入92.28亿元,投资活动净流出40.46亿元,筹资活动净流出19.13亿元,其他现金净流出0.17亿元,三年累计净流入32.52亿元,期末现金62.30亿元。

  从中航电子2021年报的现金流结构来看,期初现金39.47亿元,经营活动净流入15.50亿元,投资活动净流出8.40亿元,筹资活动净流出7.17亿元,累计净流出653.53万元,期末现金39.40亿元。

  从中航机电2021年报的现金流结构来看,期初现金39.10亿元,经营活动净流入63.75亿元,投资活动净流出20.06亿元,筹资活动净流出20.38亿元,累计净流入23.19亿元,期末现金62.30亿元。

  中航电子2021年报核心利润获现率1.49,中航机电2021年报核心利润获现率4.02。中航电子经营活动变现能力低于中航机电。

  中航电子暂未对2021年进行分红,三年累计分红2.98亿元。中航电子利润分红率与中航机电基本持平。

  从总资产的变动和结构入手,再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析,还原企业资产配置现状、趋势与风险。

  2021年12月31日中航电子资产总额262.63亿元,从合并报表的资产结构来看,资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。资产规模基本稳定,其中,货币资金规模较快增长。

  2021年12月31日中航机电资产总额348.94亿元,从合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高。资产规模基本稳定。较2021年09月30日,资产规模基本稳定。

  首先从净资产报酬率入手,通过杜邦分析,将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数,从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

  2021年报中航电子ROE7.31%,较2020年报股东回报水平基本稳定。中航电子ROE低于中航机电,主要是由于其较低的总资产报酬率。

  以经营资产报酬率为核心,将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率,从盈利性和经营资产的周转效率入手,对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

  2021年报中航电子经营资产报酬率3.97%。较2020年报,经营资产报酬率基本稳定。中航电子经营资产报酬率低于中航机电,其较低的经营资产报酬率来源较低的经营资产周转率和核心利润率。

  2021年报中航电子核心利润率8.54%。较去年同期经营活动盈利能力基本稳定。中航电子核心利润率与中航机电基本持平。

  2021年报中航电子经营资产周转率0.46次,博鱼体育_官网首页较去年同期基本稳定。中航电子经营资产周转速度低于中航机电。中航电子经营资产周转速度低于中航机电。中航电子一年内应收账款占比低于中航机电,应收账款质量可能更差。

  对公司投资活动进⾏分析,将投资进⼀步拆解为内⽣性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资,分析企业投资活动的去向,以及各项投资的效益情况。

  2021年报中航电子投资活动资金流出8.54亿元。投资流出集中在产能建设,占比96.08%2019年报到本期投资活动累计资金流出25.52亿元。近三年投资流出集中在产能建设,占比97.35%。

  2021年报中航电子产能投入8.20亿元,处置286.86万元,折旧摊销损耗4.54亿元,新增净投入3.64亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例6.28%,产能以维持和更新换代为主。与中航机电相比,中航电子扩张性资本支出比例较高。

  中航电子长期股权投资0.30亿元,较2020年12月31日有所下滑。其总资产占比较2020年12月31日基本稳定。中航电子对长期股权投资的配置与中航机电持平。

  对公司筹资活动进行分析,将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源,并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标,对企业的还本付息压力进行分析。

  2021年报中航电子经营活动与投资活动资金净流入7.10亿元,无资金缺口。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入9.98亿元,无资金缺口。

  2021年报中航机电经营活动与投资活动资金净流入43.70亿元,无资金缺口。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入51.82亿元,无资金缺口。

  2021年报中航电子筹资活动现金流入38.38亿元,其中股权流入为0,债权流入33.61亿元,债权净流出1.28亿元,公司经营活动与投资活动产生现金流富余,公司开始进行历史债务的偿还。

  2021年报中航机电筹资活动现金流入13.82亿元,其中股权流入为0,债权流入12.30亿元,债权净流出17.31亿元,公司经营活动与投资活动产生现金流富余,公司开始进行历史债务的偿还。

  中航电子金融负债率14.57%,较2020年12月31日提高0.06个百分点。中航机电金融负债率-1.62%,中航电子金融负债水平高于中航机电。

  以近三年市盈率为评价指标看,中航电子估值曲线处在偏低区间。未来走势如何,除了对基本面的分析与资金面的观察外,还受市场情绪等多种因素左右。返回搜狐,查看更多

在线客服
联系方式

热线电话

13588888888

上班时间

周一到周五

公司电话

400-888-8888

二维码
线